力聚热能即将沪主板上会拟募资超15亿元净利润逐年下降

  据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年8月15日召开2023年第74次上市审核委员会审议会议，届时将审议浙江力聚热能装备股份有限公司（简称：力聚热能）的IPO申请事项，公司拟登陆沪市主板，中信证券为其保荐机构。

  公司成立于2006年，主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，产品用于供应采暖和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。

  公司首次实现单模块35MW燃气锅炉的安全使用，打破了国外垄断，填补了国内空白。

  截至2022年12月31日，公司的控制股权的人、实际控制人为何俊南，其直接持有公司73.26%的股权，并通过湖州欣然控制公司14.29%的表决权，合计可控制公司87.55%的表决权。

  本次发行上市，公司拟募资15.36亿元，用于投入“年产3000台套高效低排热能装备未来工厂”、“补充流动资金”。

  据测算，2020年度至2022年度，力聚热能的总产量为0.80万蒸吨、1.23万蒸吨和1.34万蒸吨，市场占有率为1.82%、3.17%和3.57%。

  根据中国锅炉与锅炉水处理协会、中国电器工业协会工业锅炉分会出具的证明，2020年度至2022年度，公司在国内真空/微压相变热水锅炉细致划分领域中位列行业第一；公司在国内工业锅炉细分类别热水锅炉的市场占有率分别为8.80%、13.06%和16.42%，位列行业第一。

  经营业绩方面，公司于2020年至2022年的营业收入分别是6.78亿元、7.94亿元、9.84亿元，相对应的归母净利润分别为1.84亿元、1.81亿元、1.64亿元，公司利润水准呈现逐年下滑的态势。

  分产品来看，机组销售是公司主要收入来源，其中热水锅炉占比超过70%；蒸汽锅炉收入占比在20%左右。

  值得注意的是，2022年公司的热水锅炉销量有所下滑，但由于单位售价由2021年的41.67万元/台涨至61.21万元/台，该产品整体收入有所增长。

  按时间划分，公司机组出售的收益大多分布在于每年度的1月以及10至12月，主要是由于10-12月我国北方地区开始采暖，因此公司热水锅炉用户一般于采暖季开始前或采暖季期初完成安装调试验收，导致每年第四季度出售的收益占比较高。

  同时，公司大型集中供热项目主要于下半年签订合同，部分项目未在合同签订的当年末具备设备调试验收的条件，因此调试验收顺延至次年1月。

  报告期内，公司主要营业业务毛利率分别是52.86%、48.56%和40.16%，呈逐年下滑态势，主要系产品收入结构变动、产品定价策略、原材料价格变更以及部分大型项目毛利率偏低等因素导致。

  若未来主要原材料价格大大上涨或市场竞争加剧，公司毛利率可能面临持续下滑的风险。

  公司预计2023年1-9月的营业收入为5亿元至5.6亿元，同比变动-8.69%至2.27%，预计归母净利润为5000万元至6000万元，同比变动-9.67%至8.39%。

  目前来看，中国工业锅炉行业大部分企业规模较小，且缺乏自主核心技术，行业内同质化竞争激烈。

  截至2021年底，国内持有A+B级特定种类设备制造许可的锅炉企业有861家，各家企业年均产值不足500蒸吨，大多数企业锅炉产品结构趋同，行业内企业时有“价格战”等情况出现，竞争相对激烈。

  根据中国电器工业协会工业锅炉分会的预测，至“十四五”末，行业内锅炉公司数将缩小至400家，其中持有A级锅炉生产制造许可证的企业约为150家左右。

  未来，随着行业的马太效应凸显，落后的产能得以淘汰，头部企业集中程度将会提高。

  在同行业可比公司中，力聚热能的经营规模比较小，规模优势尚不明显，产能瓶颈在某些特定的程度上影响了公司业绩。

  （2022年发行人与同行业主要竞争对手的资产规模、经营状况的对比情况，图片来自：招股书）

  另一方面，公司的国际竞争力能力尚需提高。公司产品目前主要为境内销售。相比之下，日本工业锅炉有突出贡献的公司三浦工业的境外收入占比较高，通过海外业务的扩展，持续提升其收入规模和国际竞争力。

  整体来看，力聚热能聚焦于锅炉细致划分领域，尽管公司在该领域具有核心技术优势，但市场空间限制了公司规模的发展，未来公司需积极加强新产品的研发制造，丰富公司的产品品类并开拓更多的下游应用市场。

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